公司研究与财报分析

如何了解一家公司？

真正问题：
如何建立一套可重复的公司研究流程，让自己能够判断一家公司的未来价值是否值得以当前价格持有？

• 问题本质

① 这家公司到底靠什么赚钱？
          ↓
② 这个赚钱模式能持续吗？
          ↓
③ 它为什么能比竞争对手赚得更好？为什么竞争对手不能轻易复制？
          ↓
④ 未来5～10年，它能变得多大、多赚钱？
          ↓
⑤ 当前价格是否低于它的合理价值？

商业模式 → 行业 → 竞争优势 → 管理层 → 财务质量 → 增长 → 风险 → 估值 → 决策

财报三大表如何看？

一、三张表：资产负债表、利润表、现金流量表

利润是算出来的估计值，现金才是真金白银，现金流优于利润

二、资产负债表

1、白条陷阱（赊账拿货）：计提越严格也好

2、存货炸弹（看产业）：存货周转率

3、在建工程资产：不计提折旧美化利润

4、商誉：大额商誉减值，业绩不达预期

5、长期待摊费用：把大额利润分摊到未来几年，美化当年利润

优质资产是快速变现

三、利润表

1、利润数字不代表真实经营情况

2、毛利率是重点，毛利率保持在40%以上的都是有硬实力的公司。毛利不是越高越好，异常高毛利也是危险信号，可能有修饰数字的情况。

3、费用率的判断标准是销售费用+管理费用占毛利润的比例。在30%以上属于优秀；30%-70%属于正常经营水平；70以下属于差

4、高研发不等于高成长

5、营业利润率：靠主营业务赚的利润才是真利润，不能是通过其他成本费用减下来的。营业利润是真利润

三、现金流量表(最重要)

1、决定企业生死，最难造假，钱从哪里来的，到哪里去

2、三个核心维度：经营活动现金流(长期为正好)、投资活动现金流(长期为正不太好)、筹资现金流【现金流肖像】

经营投资筹资三大类：最优(正负负)、赌徒(负负正)、最差(负负负)

四、实战看财报

财报不用从头读到尾，要顺着钱的轨迹走，先搞懂钱从哪里来，再看钱花去哪了，最后验证钱真不真：先看负债与所有者权益(家底在哪里)——资产端(投来的资金都进了哪里)——利润表(主营业务质量是否高不高)——现金流量表验证(自我造血是否扎实)

五、其他事项

农林牧渔生物科技等属于造假高危行业，要重点留意

六、杜邦分析（分析工具）

ROE：高毛利、高周转、高杠杆

投资大牛教会了我们什么？

巴菲特、芒格、格雷厄姆、费雪、彼得·林奇、索罗斯、达里欧、西蒙斯、奥尼尔、博格

第一课·格雷厄姆：赚钱之前先保住本金（安全边际）  第二课·费雪：别光看现在，要看未来（闲聊调查法） 第三课·巴菲特：投资是时间的魔法（复利与伟大公司）  第四课·芒格：高手不需要多聪明，而是避免做蠢事（排除法投资） 第五课·彼得·林奇：普通人打败华尔街的武器（生活观察）  第六课·索罗斯：看透人性与市场情绪（反身性理论）  第七课·达里欧：不猜未来，只做好准备（全天候资产配置）  第八课·西蒙斯：靠算法碾压人类的数学怪咖（量化交易）  第九课·奥尼尔：顺势而为与严格止损（CAN SLIM）  第十课·博格：普通人的终极解法（买下整个大盘）

财报交易系统

财报分析

专业名词

• 重要指标：PE、ROE、
• A股：历史分红融资比＞1 (要买入上市公司自己持续灌水的股票)

盈利能力指标

偿债能力指标

营运能力指标

成长能力指标

现金流指标

估值指标

其他重要概念